I FATTI PRINCIPALI

Il dato sull’inflazione

L'atteso dato sull’inflazione negli Stati Uniti ha registrato valori inferiori alle attese. L'inflazione annuale si è attestata al 3%, con quella core al 3.3%, entrambe leggermente sotto le previsioni. Anche l'inflazione nei servizi ha mostrato segni di rallentamento, un dato che potrebbe essere cruciale per le decisioni future della FED. La diretta conseguenza è, naturalmente, un aumento delle probabilità di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a settembre. Jerome Powell, presidente della FED, aveva indicato la necessità di ulteriori prove della continuazione del processo di disinflazione, e i dati recenti sembrano fornire tali evidenze, almeno nel breve. Nell’ultima audizione al Senato lo stesso Powell, che non aveva voluto fornire indicazioni circa la futura evoluzione dei tassi di interesse, si era però “lasciato scappare” che l’attenzione della FED si sta progressivamente spostando sull’obiettivo della piena occupazione. Tutto questo non tragga in inganno, il futuro resta inintelligibile: rimangono uffici studi di importanti gestori che continuano a prevedere che l’inflazione rimarrà più alta del target per parecchio tempo, e con lei i tassi di interesse, ipotizzando che il cd. tasso neutrale si sia alzato rispetto al passato. Solo il tempo potrà dirci la verità.

Rotazione settoriale nell’azionario?

La reazione dei mercati ai dati sull'inflazione è stata complessa. Nonostante le aspettative positive, gli indici tecnologici hanno registrato un ribasso significativo nell’immediatezza del dato, mentre le small cap hanno sovraperformato, chiudendo la settimana con un incremento di oltre il 6%. Questo movimento può essere interpretato come una risposta anticipata al possibile taglio dei tassi, dato che le small cap tendono a beneficiare maggiormente da riduzioni nei costi di finanziamento. Tuttavia, questa rotazione potrebbe influire negativamente sugli indici generali, vista la rilevanza delle aziende tecnologiche nell'S&P 500. Questo è il motivo per il quale, a mio avviso, al momento non è il caso di fare scommesse settoriali sulla tecnologia, che già rappresenta il 33% dell’S&P500 senza contare Amazon, Tesla, Meta e Google, che formalmente appartengono ad altri settori ma che, evidentemente, sono legate a doppio filo con il tecnologico.

Elezioni USA

Crescono le pressioni sul Presidente Biden affinché consideri di farsi da parte. Aumentano i membri del partito democratico, insieme a figure pubbliche e finanziatori, che stanno spingendo per una sua sostituzione. Come è noto, negli ultimi interventi pubblici Biden è parso in difficoltà, commettendo gaffes significative che hanno attirato l'attenzione mediatica. E del resto sembra paradossale che ogni apparizione pubblica di un candidato alle presidenziali USA si debba trasformare in un test cognitivo. Tuttavia, convincere Biden a ritirarsi non è semplice, e qualcuno ipotizza che potrebbe essere necessario un intervento diretto o indiretto di Barack Obama per influenzare la decisione. Tra i potenziali sostituti emergono i nomi della Vicepresidente Kamala Harris e della governatrice del Michigan Gretchen Whitmer.

Cresce enormemente anche la tensione in quella che, attualmente, viene considerata da molti la campagna elettorale USA più polarizzata da molti decenni, come dimostra anche l’attentato subito da Donald Trump nel fine settimana.

MERCATI

Mercati Azionari

Settimana divisa in due per i mercati azionari, che nella prima parte hanno continuato a performare ma, come sopra accennato, hanno risentito dei dati, pur postivi, sull’inflazione USA usciti giovedì. In realtà la giornata negativa è stato solo quella di giovedì e non è stata sufficiente per mandare in negativo la performance settimanale degli indici, fatta eccezione solo per il Nasdaq 100 (-0,3%), mentre l’S&P 500 ha segnato un +0,9% e il Russell 2000, indice delle società a media capitalizzazione, ha segnato addirittura un +6%, portando il rendimento da inizio anno al 6,8%.

Il VIX è invariato su valori comunque molto contenuti (12,5 punti).

Per il settore tecnologico potrebbe trattarsi della più plastica concretizzazione del detto di Wall Street “Buy the rumors, sell the news”, oppure potrebbe essere l’innesco di una correzione più rilevante dopo che tutte le buone notizie sono state scontate.

Mercato Obbligazionario

Il mercato obbligazionario ha colto con maggiore favore le notizie relative all’inflazione, scegliendo di appoggiarvisi senza dar peso al dato parzialmente contraddittorio di venerdì che ha visto in aumento i costi alla produzione. L’indice Global Aggregate segna un +0,6% e torna in positivo da inizio anno, anche se di poco (+0,3%). Ricordo che molti analisti, alla fine del 2023 sostenevano che l’obbligazionario di lungo termine sarebbe stato l’asset class del 2024, grazie all’avvio della riduzione dei tassi. Ad oggi questo non è successo, il che è solo l’ennesima conferma dell’estrema difficoltà di formulare previsioni affidabili sui mercati finanziari. Ciò non toglie, naturalmente, che la seconda parte dell’anno ci possa riservare altre sorprese, magari positive. Questa settimana sono comunque tutti in calo i rendimenti e gli spread, con conseguente apprezzamento di indici e obbligazioni.

Materie Prime e Valute

Oro: ancora bene l’oro che in settimana guadagna lo 0,8%, sempre, forse, sull’ipotesi di una FED più conciliante. L’oro si riporta così in prossimità dei massimi del 2024.

Petrolio: più debole la settimana per il petrolio, che cede l’1,1% chiudendo a 82,2 dollari al barile.

Cambio Euro-Dollaro: ancora forte l’Euro che guadagna lo 0,6% sul dollaro e, da inizio anno, è sotto dell’1,2%.

Variazioni della settimana:

MSCI World: +1,3% (Settimana), +15,8% (Anno)

Global Aggregate: +0,6% (Settimana), +0,3% (Anno)

Oro: 2.411 dollari, +0,8% (Settimana), +16,9% (Anno)

WTI Crude Oil: 82,2 dollari, -1,1% (Settimana), +14,7% (Anno)

Euro-Dollaro: 1,091, +0,6% (Settimana), -1,2% (Anno)

PORTAFOGLI MODELLO

Qui di seguito l’andamento dall’inizio del servizio (1 luglio 2019) dei portafogli modello al lordo dei costi di transazione (variabili in base all’intermediario utilizzato e generalmente compresi tra 2,5 e 20 euro per ciascuna operazione), di quelli sostenuti per la consulenza e degli eventuali impatti della fiscalità ed al netto, invece, dei costi dei singoli strumenti utilizzati.

I dati si riferiscono al passato ed i risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati futuri.

I portafogli modello costituiscono la base utilizzata nell’attività di consulenza in materia di investimenti.

I singoli portafogli dei clienti possono differire dai modelli anche in modo significativo in ragione di diverse cause, valutate per ciascun cliente nell’attività di consulenza, quali contingenze fiscali, pianificazione, gestione del rischio di ingresso o in logica life cycle. All’interno del portafoglio complessivo del cliente possono anche essere presenti più portafogli in considerazione della pianificazione per obiettivi effettuata all’inizio o in corso di consulenza continuativa.

Un’altra settimana positiva per i portafogli modello, che restano ancora in prossimità dei massimi assoluti.

Restiamo ancora in attesa di possibilità di ingresso con un più favorevole rapporto rischio/rendimento sulle asset class più volatili per coloro che sono in fase di accumulo o hanno liquidità parcheggiata a breve. Sempre senza farsi prendere dalla fretta né dalla paura.

Su alcuni portafogli, dove se ne ravvisava l’opportunità, si è approfittato dell’aumento dei tassi seguito alle elezioni europee ed all’incertezza francese per aumentare gradualmente la duration obbligazionaria.

Finché l’impostazione dei mercati rimane quella attuale, i temi di fondo non cambiano e occorre continuare a fare attenzione a due tipici atteggiamenti psicologici:

• l’euforia o, meglio, la percezione che tutta la burrasca sia passata e che, ora, i portafogli possano riprendere un cammino di regolare crescita: la crescita regolare non esiste e, del resto, viviamo tutti nel mondo e non possiamo non essere consapevoli della quantità di incertezza che si respira quotidianamente, in questo periodo storico forse più che in altri; la volatilità, anche se è la grande assente negli ultimi mesi, va quindi messa in conto;
• il cd. fear of missing out (FOMO), il timore cioè di rimanere fuori dal trend che, invece, offrirà quasi certamente altre occasioni di acquisto con profilo rischio-rendimento più favorevole.
• Manteniamo sempre il focus determinante sulla pianificazione individuale di ciascuno, che è l’unico aspetto sotto il nostro controllo (oltre naturalmente all’efficienza data dal contenimento dei costi), non essendo i mercati né controllabili né prevedibili, ricordando anche che:

un investimento nato come a medio-lungo termine con un obiettivo di crescita deve rimanere tale, con la consapevolezza che i risultati hanno bisogno di tempo per maturare e i momenti difficili sono distribuiti anche in modo randomico, potendo capitare all’inizio della propria vita da investitori oppure in una fase più avanzata;

1. se l’obiettivo del portafoglio è la crescita nel medio-lungo termine, l’essenziale è l’utilizzo di strumenti efficienti a basso costo con una asset allocation di cui si può sopportare la volatilità;
2. obiettivi specifici diversi dalla crescita, come necessità di integrazione di reddito, necessità di un capitale predefinito ad una certa data, protezione dall’inflazione o da agenti esogeni richiedono l’impostazione di strategie specifiche con l’utilizzo di strumenti adatti a tale scopo;
3. in fase di accumulo, i momenti “difficili” costituiscono un’opportunità, anche eventualmente per anticipare l’accumulo, intensificandolo per poi alleggerirlo in momenti più favorevoli;
4. i momenti favorevoli non ci devono indurre a pensare che non ci saranno più difficoltà: la volatilità, sia delle singole asset class sia dei portafogli va e viene, è piuttosto ciclica anche se non in modo regolare. Occorre mantenere sempre una certa freddezza ed un certo distacco.

Raccomandazioni generali

Le presenti informazioni sono state redatte con la massima perizia possibile in ragione dello stato dell’arte delle conoscenze e delle tecnologie. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio. Le informazioni ed ogni altro parere resi nel presente documento sono riferiti alla data di redazione del medesimo e possono essere soggetti a modifiche. Flavio Rinaldi non deve essere ritenuto responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all’utente e/o a terzi dall’uso dei dati contenuti nel presente documento. Flavio Rinaldi non assume responsabilità in merito al trattamento fiscale degli strumenti illustrati. I pareri espressi da Flavio Rinaldi prescindono da qualsiasi valutazione del profilo di rischio e/o di adeguatezza e sono da intendersi come “Ricerche in Materia di Investimenti” ai sensi dell’art. 27 del Regolamento congiunto Consob e Banca Italia del 29 ottobre 2007 redatte a titolo esclusivamente informativo e non costituiscono in alcun modo prestazione di un servizio di consulenza in materia di investimenti, il quale richiede obbligatoriamente un’analisi delle esigenze finanziarie e del profilo di rischio specifici del singolo utente/cliente, né costituiscono un servizio di sollecitazione in genere all’investimento in strumenti finanziari. Nel caso in cui l’utente intenda effettuare qualsiasi operazione è opportuno che non basi le sue scelte esclusivamente sulle informazioni indicate nel presente documento, ma dovrà considerare la rilevanza delle informazioni ai fini delle proprie decisioni, alla luce dei propri obiettivi di investimento, della propria esperienza, delle proprie risorse finanziarie e operative e di qualsiasi altra circostanza.